Centrale banken zullen in cruciale week een glijpad van de rente aangeven

De Amerikaanse Federal Reserve, de Europese Centrale Bank en de Bank of England zullen naar verwachting allemaal deze week de rentetarieven opnieuw verhogen, nu ze hun eerste beleidsaankondigingen voor 2023 doen.

Economen zullen de retoriek van beleidsmakers nauwlettend in de gaten houden voor aanwijzingen over het pad van toekomstige renteverhogingen dit jaar, nu de drie grote centrale banken proberen een zachte landing voor hun respectieve economieën te bewerkstelligen zonder de inflatie weer aan kracht te laten winnen.

gerelateerd beleggingsnieuws

Van alle drie de banken wordt verwacht dat ze opnieuw de nadruk zullen leggen op hun toezeggingen om de inflatie terug te brengen naar doelstellingen van bijna 2%, maar recente positieve gegevens hebben de hoop aangewakkerd dat de centrale banken uiteindelijk in staat zullen zijn het tempo van de renteverhogingen te vertragen.

Nick Chatters, manager vastrentende waarden bij Aegon Asset Management, zei dat het de taak van marktwaarnemers is om “telegrafisch af te leiden” uit de persconferenties van deze week wat Fed-voorzitter Jerome Powell en ECB-president Christine Lagarde denken over de “terminal rate” en hoe zolang ze van plan zijn het monetaire beleid restrictief te houden voordat ze beginnen te normaliseren.

Het Federal Open Market Committee besluit zijn vergadering op woensdag, voordat de Bank of England en de ECB donderdag hun besluiten bekendmaken.

De Fed

Sinds de vergadering van het FOMC in december hebben economische gegevens die wijzen op een afname van de loongroei en de inflatiedruk, naast enkele andere signalen over groei van de bedrijvigheid, de argumenten voor de Fed versterkt om een ​​renteverhoging van 0,25 procentpunt door te voeren – een duidelijke terugval ten opzichte van de jumbobewegingen die we hebben gezien in 2022.

De markt beprijst daar nu op, maar de hamvraag is wat het FOMC gaat aangeven over verdere renteverhogingen in 2023.

“We denken dat het pad van de Fed dit jaar het best kan worden gezien in termen van een doel dat moet worden bereikt in plaats van een doelniveau van de te bereiken fondsenkoers.” Goldman Sachs Dat zei de Amerikaanse hoofdeconoom David Mericle vrijdag in een notitie.

“Het doel is om in 2023 voort te zetten wat het FOMC zo succesvol begon in 2022 door de economie op een groeipad te houden dat onder het potentieel ligt om de arbeidsmarkt gestaag maar voorzichtig weer in evenwicht te brengen, wat op zijn beurt de voorwaarden zou moeten scheppen voor een duurzame stabilisatie van de inflatie. om 2 uur%.”

Fed-functionarissen hebben aangegeven dat er nog een weg te gaan is voordat ze er vertrouwen in hebben dat de inflatie op dit niveau zal stabiliseren. Mericle zei dat er een substantiële “herbalancering van de arbeidsmarkt” nodig zal zijn, aangezien de kloof tussen banen en werknemers nog steeds ongeveer 3 miljoen boven het niveau van vóór de pandemie ligt.

Hierdoor is nog een tijdje een trager groeipad nodig. Goldman verwacht woensdag een verhoging met 25 basispunten, gevolgd door twee verdere verhogingen van dezelfde omvang in maart en mei – in stappen die het streeftarief voor de Fed Funds-rente naar een piek tussen 5% en 5,25% zouden brengen.

“Er zijn mogelijk minder verhogingen nodig als de recente verzwakking van het ondernemersvertrouwen, zoals blijkt uit de enquêtegegevens, de werving en investeringen meer drukt dan we denken, ter vervanging van extra renteverhogingen”, zei Mericle.

“Maar misschien zijn er meer verhogingen nodig als de economie weer aantrekt naarmate de rem op de groei als gevolg van de verkrapping van het fiscale en monetaire beleid in het verleden afneemt.”

De onzekerheid over het groeitempo zou ertoe kunnen leiden dat de Fed later in het jaar “herkalibreert” en later in het jaar in een “stop-and-go”-patroon van de rente terechtkomt, suggereerde hij.

De ECB

De ECB telegrafeerde een verhoging van 50 basispunten voor donderdag en beloofde de koers aan te houden bij het aanpakken van de inflatie, maar er blijft onzekerheid bestaan ​​over het toekomstige rentetraject.

De inflatie in de eurozone daalde in december voor de tweede achtereenvolgende maand, terwijl dinsdag onthulde dat de economie van het blok in het vierde kwartaal van 2022 onverwacht met 0,1% groeide, waardoor de vrees voor een recessie afnam.

De verwachte verhoging met een half punt zal de depositorente van de ECB op 2,5% brengen. De Raad van Bestuur zal naar verwachting ook plannen uitwerken om zijn APP-portefeuille (asset purchase programme) tussen maart en juni met in totaal 60 miljard euro ($ 65 miljard) te verkleinen.

In een notitie op dinsdag voorspelde Berenberg dat de ECB “waarschijnlijk” haar eerdere richtlijnen voor een verdere verhoging van 50 basispunten medio maart zal bevestigen, gevolgd door verdere verkrapping in het tweede kwartaal.

De Duitse investeringsbank benadrukte dat, hoewel er positieve tekenen zijn van de totale inflatie, de hardnekkigere kerninflatie – die in december uitkwam op 5,2% – nog niet haar hoogtepunt heeft bereikt.

“We verwachten dat de ECB de omvang en het aantal van haar bewegingen in Q2 open laat. De risico’s voor onze roep om slechts één laatste renteverhoging van 25 bp in Q2 om de deposito- en basisherfinancieringsrente naar pieken van respectievelijk 3,25% en 3,75% te brengen , op 4 mei zijn naar boven gekanteld’, zegt Holger Schmieding, hoofdeconoom van Berenberg.

“In lijn met het recente ‘hoger voor langer’-mantra van de ECB, zal ECB-president Christine Lagarde waarschijnlijk tegen de marktverwachtingen ingaan dat de bank eind dit jaar of begin 2024 opnieuw zal beginnen met het verlagen van de rente.”

Toen de ECB in december haar renteverhogingen vertraagde van 75 basispunten naar 50 basispunten, joeg de ECB de markten de stuipen op het lijf met de bewering dat de tarieven “in een gestaag tempo aanzienlijk zouden moeten stijgen om niveaus te bereiken die voldoende restrictief zijn”. Schmieding zei dat deze zin er donderdag een zal zijn om naar te kijken:

“De ECB zal waarschijnlijk bevestigen dat ze vooruitgang boekt in een ‘gestaag tempo’ (lees: 50 bp in maart en mogelijk daarna) zonder zich vooraf vast te leggen op een stap van 25 bp of 50 bp in mei”, aldus Schmieding.

“Maar aangezien de rente nu 50 bp hoger zal zijn dan tijdens de laatste persconferentie van de ECB, zouden de duiven kunnen suggereren dat de ECB nu een iets zachtere term zou moeten gebruiken dan ‘aanzienlijk’.”

De Bank van Engeland

Een belangrijk onderscheid tussen de taak van de Bank of England en die van de Fed en de ECB zijn de aanhoudend sombere vooruitzichten voor de Britse economie.

De Bank voorspelde eerder dat de Britse economie de langste recessie ooit zou ingaan, maar het bbp groeide in november onverwachts met 0,1% nadat het ook in oktober de verwachtingen had overtroffen, wat suggereert dat de recessie misschien niet zo diep is als beloofd.

Het Internationaal Monetair Fonds heeft maandag echter zijn projectie voor de groei van het Britse BBP in 2023 verlaagd tot -0,6%, waardoor het de slechtst presterende grote economie ter wereld wordt, zelfs na Rusland.

De meeste economen verwachten een verdeeld besluit van het Monetary Policy Committee ten gunste van nog eens een verhoging van 50 basispunten op donderdag – waardoor de rente van de Bank op 4% komt – maar verwachten een meer versoepelende toon dan in recente vergaderingen.

Barclays verwacht een 7-2 stemming in onderdelen ten gunste van een laatste “krachtige” stijging van 50 basispunten, waarbij communicatie een voorbode is van een stap terug naar 25 basispunten in maart.

“Dit kan worden gesignaleerd door het verwijderen of verzachten van de ‘krachtige’ component van de forward guidance. Een dergelijke aanpassing zou in overeenstemming zijn met onze oproep tot een laatste twee verhogingen van 25bp in maart en mei, waardoor de uiteindelijke rente op 4,5% komt.” Dat zeggen analisten van de Britse geldschieter vrijdag in een notitie.

Victoria Clarke, Britse hoofdeconoom bij Santander CIB, verwacht een veel nauwere 5-4 meerderheid bij de MPC voor de verhoging met 50 basispunten, waarbij de vier andersdenkenden verdeeld zijn tussen “geen verandering” en een verhoging met 25 basispunten. Ze zei dat de bank “geen gemakkelijke opties” heeft.

“Gezien de bezorgdheid over de schade die ingebedde inflatie zou veroorzaken, denken we dat een meerderheid van de MPC een verhoging van de bankrente tot 4,00% zal beschouwen als voorzichtig risicobeheer, maar we denken nog steeds niet dat ze de bankrente ver boven de dit’, zei Clarke vrijdag in een briefje.

Santander verwacht een “dubbele maar gematigde stijging” in februari en maart, en Clarke suggereerde dat gouverneur Andrew Bailey “optimistisch” kijkt naar de dalende totale inflatie, terwijl hij zich steeds meer zorgen maakt over de vooruitzichten voor de Britse huizenmarkt.